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«Besley for inviting me, Professor Philip Booth and the Institute of Economic Affairs for allowing me to also use this as an opportunity to introduce ...»

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de alguien que a su vez lo deposita en otro banco (banco B) que recibe noventa y ocho libras, de las cuales a su vez guarda el 2% y vuelve a prestar el 98%, que en última instancia llegan al banco C, que a su vez mantiene un 2% y vuelve a prestar. Este proceso se repite hasta generar una capacidad máxima de emisión de —según podría demostrarse— uno dividido entre 0,02; es decir, multiplica por 50 veces la oferta monetaria, de manera que con una base de dinero efectivo de 100 libras se llegaría a obtener una oferta de 5.000 libras. ¿Y esa oferta monetaria en qué está plasmada? Pues muy sencillo: un 2% en dinero en efectivo (las 100 libras) y las otras 4.900 en nada, son dinero virtual, apuntes en los balances del banco. Ahora bien, cuando hay pocos bancos, como por ejemplo sucede hoy en España o Inglaterra, ni siquiera el banquero hace eso, sino que directamente el banco potente dice: «ya que a mí me depositan 100 yo presto 4.900». Y así el banco multiplica la oferta monetaria por 50 veces.

A propósito, si cogemos las cifras de la masa monetaria, veremos que las proporciones son distintas: aunque el coeficiente de caja en la Unión Europea es del 2%, en la práctica aproximadamente el 10% está materializado en billetes de banco y moneda fraccionaria, siendo el 90% restante dinero virtual. Y usted me preguntara, ¿por qué el dinero virtual no es 50 veces superior al dinero en efectivo? Pues porque hay determinadas transacciones en la economía que están fuera del circuito bancario (la economía sumergida, gente que no utiliza el banco…) y esto técnica mente explica por qué el multiplicador no es tan potente, aunque sigue siéndolo bastante: en lugar de por cincuenta multiplica por diez.

LP: Es decir, que nueve de cada diez euros que tenemos en Europa son dinero de Monopoly… estupendo.

Usted ha descrito una situación en la cual los bancos crean dinero de la nada y donde los gobiernos, en lugar de ponerle coto, también se dedican a crear dinero de la nada abandonando el patrón oro y emitiendo billetes dándole a la manivela de la maquinita, de modo que al final todo eso lo terminamos pagando los ciudadanos vía impuestos, vía inflación y vía una serie de ciclos de burbuja económica y recesión que usted calificaba en 406 NOTICIAS

su libro con un término muy curioso: una economía maniacodepresiva.

JHS: Los agentes económicos hemos terminado creyendo que si no estamos en una exuberancia irracional es que las cosas van mal. Esto no es así, pero, por desgracia, el público sí considera que la economía sólo marcha bien cuando estamos en una burbuja especulativa, por lo que cuando ello no sucede exigen la intervención de las autoridades. Nuestro sistema financiero totalmente intervenido se basa en el error —típico de la fatal arrogancia de los ingenieros sociales— de pensar que ese proceso de expansión crediticia puede ser dirigido y orquestado de manera inocua por el banco central. Así, el banco central se convierte no sólo en el prestamista de última instancia que salva a los bancos cuando vienen mal dadas, sino además en el órgano de planificación central que en teoría orquesta y dirige la expansión crediticia para evitar que se produzca la inflación y favorecer que la economía vaya bien.

En mi libro explico que esto es teóricamente imposible por el teorema de la imposibilidad del socialismo que desarrollaron Mises y Hayek: el banco central es incapaz de inyectar la oferta necesaria en cada momento y de hacer fine tuning; más bien sucede todo lo contrario, y la experiencia demuestra que los bancos centrales han fracasado ostensiblemente a la hora de dirigir desde arriba la política monetaria en vez de dejar que sea definida por las fuerzas espontáneas del mercado (esto es, por los agentes económicos sometidos a los principios generales del derecho que en este ámbito exigen el coeficiente de caja del 100%).

En estos momentos, como ya viene sucediendo desde hace doscientos años, estamos en una recesión que es el comienzo de la recuperación, pues la recesión es como la resaca del mercado en la que se descubren los errores de la burbuja y se reasignan los factores productivos hacia sus usos más valiosos. A trancas y barrancas vamos a recuperarnos, pero la tragedia estará en que, tras la crisis, se va a producir lo que siempre se ha producido: de nuevo se reiniciará una expansión crediticia, los bancos centrales ni serán capaces ni querrán pararla a tiempo y todos seremos víctimas de una nueva burbuja y de una nueva crisis financiera.

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Pero, pese a este fracaso estrepitoso de la planificación central, es curioso comprobar que en todas las crisis tiene lugar un proceso casi histérico de regulación financiera reactiva. Cojamos todas las crisis financieras y bancarias del pasado y veremos que siempre han venido seguidas de una profunda regulación que no ha servido para nada, porque lo único que ha hecho ha sido atacar los síntomas y jamás la causa profunda del proceso.

LP: Antes de pasarles los trastos de preguntar a mis contertulios, una última pregunta. Usted lo que propone ante esa situación es que acabemos con esa especie de contubernio entre bancos y gobiernos, que se vuelva al patrón oro y que se exija a los bancos el 100% de coeficiente de caja, ¿me equivoco?

JHS: Bueno, tampoco me gustaría que se me presentara como un enemigo de los bancos. Yo creo que los banqueros privados también son víctimas del sistema y la inmensa mayoría de los empleados de los bancos ni siquiera son conscientes de este proceso. Los grandes representantes de los bancos y de los bancos centrales sí que intuyen lo que están haciendo, lo que pasa es que todo el mundo financiero siempre ha estado cubierto de una neblina de falta de transparencia e ignorancia que a su vez mantiene a la ciudadanía ignorante de lo que está pasando.





Se suele presentar a los bancos como intermediarios financieros que reciben un dinero y a su vez lo prestan, pero esto no es así.

Los bancos son básicamente creadores de dinero y actualmente mezclan dos negocios que son incompatibles: el negocio de crear dinero y el negocio de intermediación financiera. Esa creación de dinero por parte de los bancos sería relativamente inofensiva si se lo gastaran en bienes de consumo o en bienes de lujo, ya que entonces sólo impactaría sobre el precio de esos bienes. El problema es que lo prestan y la teoría del capital que estudiamos los economistas explica que cuando un empresario obtiene un préstamo, recibe una señal de que tiene que destinarlo a un proyecto de inversión que va a madurar en un futuro más lejano, como si el ahorro real de los ciudadanos hubiera crecido.

Este proceso es el que manipula el banco cuando concede préstamos sin que nadie haya ahorrado previamente, induciendo 408 NOTICIAS con ello a errores sistemáticos de inversión entre los empresarios. La crisis que tenía un origen «macro» al final adquiere un contenido «micro»: se ha invertido donde no se debía. Por ejemplo en la última burbuja se invirtió en un millón de viviendas que nadie quería.

Afortunadamente, como el mercado es muy eficiente desde un punto de vista dinámico a la hora de detectar los errores, pasado el boom de crédito artificial, inmediatamente se pone de manifiesto que el activo de los bancos vale una fracción de lo que se pensaba (el activo de los bancos son los préstamos y gran parte de ellos no se pueden devolver, mientras que el pasivo de los bancos sigue siendo el mismo: los depósitos que emitieron). En ese momento surge la crisis financiera y se pone de manifiesto que todo el sistema bancario es insolvente. Es lo que vimos en el caso de Lehman Brothers y del bailout masivo de hace dos años.

Tras esta crisis financiera llega la segunda fase en este proceso de reajuste, que es la recesión económica. Una vez que se ha salvado a la banca in extremis, dado que se ha invertido donde no se debía, es preciso trasladar a todos los trabajadores y demás factores productivos allí donde son más necesarios. Se trata de un reajuste muy duro para los empresarios —que antes estaban ilusionados y ahora se dan cuenta de que han perdido gran parte de su dinero y que han invertido donde no debían— y para millones de familias que pasan a estar en el paro. Por ello es preciso que la economía sea muy ágil y que no se suban los impuestos para que se puedan recuperar cuanto antes los balances —devolviendo préstamos— y reasignar libremente los factores hacia líneas viables. Ese es el proceso en que estamos precisamente ahora. Pero repito, la tragedia está en que, como ha sucedido una y otra vez en el pasado, cuando hayamos hecho los deberes, volveremos otra vez a reiniciar la expansión crediticia y a cometer los mismos errores.

LP: Ha llegado el turno de cederles los trastos de preguntar a mis compañeros. Don Juan Pablo Polvorinos… Juan Pablo Polvorinos: Bueno, antes de formularle mi pregunta al profesor Huerta de Soto, me gustaría hacer un apunte. Leía la

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semana pasada una encuesta en un diario británico en la que se decía que el 74% de los británicos creía firmemente que el banco guarda el 100% del dinero que depositaban, algo que es totalmente incierto. En España no quiero ni pensar cuántos son los españoles que no tienen ni idea de que su dinero, según entra en el banco, se esfuma inmediatamente.

En todo caso, al margen de la crisis económica, en los últimos dos o tres años hemos visto dos grandes vertientes dentro del pensamiento económico: unos sostienen que el mercado debe regularse por sí mismo y otros defienden el papel de los bancos centrales. Uno de los dos diputados británicos, Baker, decía que el mercado no otorga privilegios a la banca y que son los políticos los que permiten unas prebendas que no se conceden al resto de empresas privadas.

Y al hilo de esto, recientemente he escuchado al presidente Rodríguez Zapatero hablar de la actuación de los bancos centrales como los guardianes de la estabilidad económica a través de la regulación y de la supervisión. Mi pregunta es, dado que usted defiende que son precisamente los bancos centrales quienes causan todas estas inestabilidades económicas, ¿podría explicarnos por qué los bancos centrales juegan un papel tan importante?

JHS: Lo primero que llama la atención a un teórico es la manipulación de los hechos reales, es decir, se está dando una interpretación que es justamente la contraria de la real. La interpretación

estándar, incluso en la prensa económica seria, es la siguiente:

el capitalismo ha fracasado y la ilustración de ello es la crisis financiera provocada por la avaricia de los banqueros, quienes han prestado dinero a proyectos muy arriesgados o a personas que no deberían haberlo recibido y esto nos ha puesto a todos en peligro; sin embargo, gracias a la afortunada existencia de los bancos centrales y de los gobiernos se ha salvado in extremis al sistema. A regañadientes se acepta la economía de mercado, pero se argumenta que es necesaria una mayor regulación para, como siempre, proteger al pobre ciudadano.

Como es obvio, el ciudadano escucha esto en los medios de comunicación y piensa que todo encaja. Sin embargo la realidad es justo la contraria, y es que no hay un sector más intervenido 410 NOTICIAS que el sector financiero y bancario. Recapitulando un poco: primero se nos expropió el dinero de verdad que habíamos elegido libremente —el oro— y se lo sustituyó por el dinero estatal —papel moneda—; después se nos obligó a aceptarlo con las leyes de curso legal y forzoso; igualmente se creó un órgano de planificación que se llama banco central, obsesionado con fijar la oferta monetaria óptima y que además establece por decreto el

que debiera ser el precio libre más importante en un mercado:

el tipo de interés. Si esto es economía de mercado que venga Dios y nos lo explique: esto es socialismo puro y duro, lo que ha fracasado son precisamente los bancos centrales.

Y es curioso que ellos, que son los que en teoría dirigen y orquestan toda la política monetaria y el ritmo de expansión crediticia, ahora hayan pasado por la crisis incólumes; pero como los ciudadanos no han clamado por procesar a los responsables de los bancos centrales, no se ha detenido ni metido en la cárcel a personajes como Alan Greenspan. Más bien al contrario, los bancos centrales son presentados como víctimas de individuos sin escrúpulos, los banqueros, y como los grandes salvadores de la crisis.

LP: Es decir, son los bomberos pirómanos

JHS: Exacto. Se han encargado de apagar el incendio que previamente habían creado. Hay un concepto que utiliza Mises que se llama «inflacionismo pasivo» y que creo que es muy aplicable a este caso. La banca central, como órgano de planificación, no puede ajustar de manera eficiente el sistema económico, entre otras cosas porque los bancos privados, cuando empieza la recuperación y se generaliza el optimismo, vuelven a conceder préstamos con cargo a depósitos de nueva creación, y ése es un proceso muy tentador.

Al principio todo el mundo está contento: los empresarios reciben dinero para cualquier proyecto, por alocado que sea, los trabajadores ven cómo fácilmente consiguen puestos de trabajo y los salarios suben, los consumidores se lanzan a consumir, los tenderos venden todo su género, los políticos no lo entienden pero ven que la recaudación impositiva crece un 10 ó 15% cada año… En esos momentos nadie se atreve a parar la fiesta y por eso es tan peligrosa la droga inflacionaria; es una tentación tan grande

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que nadie se atreve a detenerla. No hay ningún banco central que ose pasar a la historia como aquel que bloqueó una incipiente recuperación.

Luego, fíjense en cómo todos los mecanismos perversos se conjugan para que el proceso de la burbuja se inicie y para que, cuando ya resulte evidente el daño, sea demasiado tarde para hacer algo.

LP: Nadie se atreve a ser el aguafiestas



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